8月17日，中国金融买卖所（以下简称“中金所”）举行2年期国债期货上市启动典礼。证监会副主席方星海出席了启动典礼并颁发讲话。
方星海暗示，党的十八届三中全会明白要求，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。为此，中金所于2013年和2015年先后上市了5年期和10年期国债期货。国债期货上市五年以来，市场运转平稳，买卖持仓量和市场参与者数量稳步提高，为提拔我国债券市场流动性和订价效率，完美国债收益率曲线，推进债券市场成长贡献了主要力量。
“2年期国债是中短期国债的标杆，2年期国债期货的上市将进一步丰硕利率风险办理东西，公开通明、延续无效的国债期货价钱，最能提高现货市场价钱发觉效率。”方星海称，2年期国债期货上市后，将构成2年、5年、10年环节刻日国债期货产物系统，进一步提高国债市场收益率曲线，在刻日布局和利差布局等方面订价的无效性，为市场供给愈加靠得住无效的资金价钱信号，助力货泉政策愈加敏捷无效的传达。
方星海还暗示，前不久，国务院金融不变成长委员会第二次会议强调，必需愈加注重打通货泉政策传导机制，提高金融办事实体经济的能力和程度。这是我国金融系统当前的主要工作。
而信用债券是我国本钱市场办事实体经济的主要东西。信用债券除了信用风险外，同时还面对利润风险和流动性风险。方星海说，国债期货能够办理信用债的利率风险，还能够填补信用债流动性较差的短板。因此可以或许提高信用债的投资价值，加强各类投资者出格是银行持有信用债的决心，指导金融系统内的大量资金进入实体经济。
“贸易银行等金融机构通过参与国债期货市场，使用国债期货办理利率风险，有助于金融东西和金融办事的立异，更好地满足企业和消费者多样化的投资、融资需求，加强金融机构办事实体经济的志愿，推进经济高质量成长。”方星海在典礼上暗示。
对于扶植国债期货市场接下来的工作，方星海引见将有四点次要放置。
一是积极推进贸易银行和安全公司参与国债期货市场，进一步优化买卖者布局，推进国债期货功能更好地阐扬。二是加速研究推出国债期权、30年期国债期货等新产物，完美产物系统。三是鞭策国债期货对境外投资者开放，改善我国债券市场国际化的软情况。四是完美国债期货买卖机制，降低买卖成本，添加典质品品种，提高风险办理效率。
“我相信在社会各界的支撑下，在中金所和市场机构的配合勤奋下，我国的国债期货市场将敏捷走向成熟，为我国现代金融系统扶植和经济高质量成长作出新的更大的贡献。”方星海最初说。
全球国债期权市场产物设想经验及启迪
国债期权自降生以来便成长敏捷，现已成为全球场内持久利率期权市场的最大品种，在丰硕债券市场风险办理系统、完美宏观金融审慎监管目标系统等方面阐扬了积极感化。本文以美国、欧洲、日本、加拿大和澳大利亚的国债期权市场为阐发对象，系统梳理和比力研究了合约设想及风险办理轨制经验，并连系我国利率衍生品市场现状，从产物线、金融机构本钱监管轨制和投资者布局角度提出了我国国债期权市场的成长建议。
于鑫 中国金融期货买卖所期权事业部
原载于：《债券杂志》
国债期权是国际上成熟、简单并被普遍利用的利率风险办理东西，是由买卖所同一制定、划定买方有权在未来某一时间以特订价钱买入或者卖出标的国债期货的场内尺度化产物。自上市以来即获得快速成长，在丰硕债券市场风险办理东西、完美宏观审慎监管目标系统等方面阐扬了主要感化。在我国，跟着利率市场化历程的加速和人民币国际化布景下债券市场的对外开放，成长国债期权市场，使之与现有的国债期货市场构成良性互动、提拔金融不变性，满足愈加专业化和多元化的利率风险办理需求，具有现实性和火急性。
为此，下文将深切阐发国债期权市场的宏观意义和全球成长环境，并以美国、欧洲、日本等5个国度和地域为阐发对象，从国债期权合约设想、国债期权市场风险办理轨制扶植等方面临境外市场进行比力研究和总结梳理，以期对我国国债期权市场的扶植有所启迪。
全球国债期权市场的成长示状和趋向
（一）全球利率衍生品成长环境
按照世界买卖所结合会的统计，2016年全球利率类衍生东西买卖量跨越34亿张合约，同比上升5.5%。美洲地域同比上升5.5个百分点，占全球利率类衍生东西成交量的66%。EMEA（欧洲、中东、非洲三地域合称）与亚太地域同比别离增加6.5%和0.4%，占总量的28%和6%。
与往年不异，利率类衍生品买卖仍然高度集中，买卖量居前的三大买卖所——美国芝加哥贸易买卖所集团（CME）、欧洲期货买卖所和洲际买卖所欧洲分部三者合计共占2016年利率类衍生品总买卖合约数的82%。CME集团领跑，占比为55 %，其次是欧洲期货买卖所（15%）和洲际买卖所欧洲分部（12%）。
（二）全球国债期权成长环境和趋向阐发
从全球范畴看，次要期货市场的大部门期货物种都有配套的期权买卖，两者互相弥补，以满足市场的多元化风险办理需求。在国债期权产物上，目前全球共有5个国度和地域的买卖所上市了6个国度的国债期权产物，别离是美国芝加哥商品买卖所集团、欧洲期货买卖所、日本买卖所集团、澳大利亚证券买卖所和加拿大多伦多证交所集团。2016年，5家买卖所国债期权成交共计1.93亿张，较2015年增加13%，占全数持久利率期权买卖的37%，在全球前20位持久利率期货和期权类产物中，国债期权产物占领4席。
跟着国债期权市场的成长，其宏观价值也逐步凸显。自2008年全球金融危机以来，国际金融鼎新强调加强宏观审慎阐发，美国财务部、欧洲央行等全球次要金融监管机构均建立了宏观审慎监管目标系统，将利率期权价钱编制的波动率指数作为重点关心目标纳入此中，用于对市场情感进行日常监控。利率期权在及时、精确权衡债券市场压力程度、反映投资者情感情况，协助决策当局判断宏观走势并制定响应政策方面阐扬了不成或缺的感化。
此外，在全球市场情况愈加复杂多变、投资策略和风险办理需求升级，以及买卖手艺前进等一系列要素的叠加影响下，国债期权市场正逐步冲破其市场本身边界，演变成为一个支撑复杂买卖策略的平台。跟着金融市场参与者越来越多地将其作为投资和对冲策略的一部门，估计将来国债期权买卖将继续连结强劲增加。
境外国债期权合约设想阐发
从国债期权品种来看，分为两种开辟体例：一是以美国、欧洲和澳大利亚市场为代表，连续上市了分歧刻日的国债期权，包罗常规期权、序列期权、周期权，以至以每日买卖时段为产物生命期的日内期权；二是以日本、加拿大市场为代表，仅上市了常规期权和序列期权。除合约刻日外，短期期权在合约条目上与常规期权连结分歧，因而，本文以常规期权和序列期权作为阐发重点。
（一）合约标的选择
境交际易所的国债期权产物均以国债期货为标的。以CME为例，其所有上市的国债期权都是期货期权合约。美国监管机构也认为，与期货期权比拟，对现货期权的监管更为复杂。在国债期权的标的刻日选择上，境交际易所次要有两种做法（见表2）：一是针对有买卖的各刻日国债期货，均上市了响应刻日的期权产物，如CME，除3年期国债期货外，2年期、5年期、10年期、持久和超持久国债期货均有响应的期权产物；二是按照买卖所的国债期货流动性分布环境，仅针对活跃品种上市期权产物，欧洲、澳大利亚、日本和澳大利亚市场均为此类。
以国债期货合约作为国债期权标的，次要基于三点考虑：
一是国债期货价钱持续性更好，且公开通明。相对于债券现货市场的场外一对一买卖体例，国债期货采用集中、公开的持续竞价体例，价钱消息公开通明，易于获得，可以或许为国债期权供给愈加公允的订价基准。
二是国债期货是尺度化合约，较国债现货更具买卖便当性，期权行权后获得期堆栈位可平仓处置，免于进入交割环节，且避免措置国债现货时可能形成的市场冲击。
三是国债期货对现货具有必然替代感化，且买卖机制愈加矫捷，国际上常以期权与期货做组合买卖和套期保值，实践结果更好。
（二）合约单元
期权合约买卖单元是指每一买卖单元对应标的物的数量。境外市场的国债期权合约单元凡是设置为1手国债期权合约对应1手国债期货合约。
（三）行权体例
期权次要的行权体例可分为美式和欧式。美式期权的买方可于到期前任何一天行权，而欧式期权买方只能于到期时行权。目前全球常规国债期权和序各国债期权（季月到期和将来若干近月到期）均为美式期权，其设想目标有三：一是降服期权买卖分离导致良多合约难平仓的环境，极端环境下，买方能够行权后在期货市场对冲平仓；二是随时行权，以矫正期权与标的价钱可能呈现的偏离；三是降低集中到期行权对标的市场运转的影响。
（四）合约月份
在国际市场上，国债期权的合约月份包罗季月和非季月，别离对应合约月份与标的期货不异且同步挂牌的常规期权，以及以合约月之后比来月份期货合约为标的的序列期权。同时，因为国债期货主力合约切换时间在交割月的前一个月，为避免投资者对国债期权行权发生的国债期货平仓形成价钱波动，国债期权现实到期月份为合约月份的前一个月。国债期权合约月份设置及标的笼盖范畴次要有两类做法，一是美国CME的做法，针对全数已上市国债期货合约设置响应的常规国债期权合约，并以比来的3个近月为合约月上市序列期权，即“4+2模式”；二是其他国度和地域的做法，包罗欧洲、日本、加拿大和澳大利亚，国债期权标的仅笼盖前两个国债期货季月合约，上市2个常规期权和比来2个近月的序列期权，即“3+1模式”。
（五）权力金最小变更价位
期权最小变更价位是指期权合约价钱涨跌变更的最小值。最小变更价位过大，晦气于买卖两边买卖告竣持续无效的价钱，影响市场流动性。国际做法次要有三种：一是等于标的期货最小变更价位的一半；二是与期货最小变更价位相等；三是根据权力金价值大小设定分歧的期权最小变更价位，多见于股票期权。
在境外国债期权市场上，该条目按照标的国债期货合约的最小变更价位及市场报价精度要求而定。如表3所示，美欧市场兼有前两种体例；加拿大市场采用第一种体例，为标的国债期货的一半；而澳大利亚和日本则采用第二种体例，与标的国债期货的最小变更价位连结分歧。在设定思绪上，标的国债期货合约设定过大，则国债期权采用前述第一种体例；标的国债期货初始设定报价精度曾经较高，则国债期权采用第二种体例。美欧市场履历了动态调整过程，以CME为例，各刻日国债期权与标的国债期货连结分歧，只是跟着市场的成长，投资者对期权报价精度要求提高，CME才将持久和超持久国债期权的权力金最小变更价位调整为标的合约的一半，由本来的1/32点改为1/64点。
（六）行权价钱数量和行权价钱间距
从境外市场实践看，行权价钱数量和行权价钱间距是市场流动性和日内波幅配合感化的成果。在充实笼盖日内波幅的前提下，适度的行权价钱数量和行权价钱间距设定，既有益于单一期权合约流动性的培育，又便利投资者在合适的行权价长进行风险办理。
1.行权价钱数量
从国际老例和市场买卖需求看，行权价钱数量以挂出的行权价能笼盖次日期货价钱波动范畴为准绳。实践中，一般按照标的国债期货前一日的结算价推出一个平值期权合约，同时按照行权价钱间距在平值合约上下各推出等数量的实值期权和虚值期权合约。
目前境外市场次要有两类做法（见表4）。一是以CME为代表，按照各类国债期权的流动性挂出数十至上百个期权合约，以至重点对活跃品种做进一步细化，快要月合约加挂数量添加为远月合约的两倍，而行权价钱间距削减为远月合约的一半。二是以EUREX为代表，各类国债期权均加挂个位数合约，近远月合约行权价钱间距不异，免得过度分离买卖量和流动性，日本、加拿大、澳大利亚也采用此类做法。表观上看，CME为市场买卖供给了充实的选择，但从市场表示看，各市场的流动性均是分布在平值期权附近几个档位的合约上，深度虚值和深度实值国债期权的流动性很是低，CME和Eurex国债期权合约的流动性分布并无较着区别。
2.行权价钱间距
行权价钱间距是指具有不异标的期货合约且统一类型的期权合约中，相邻两个行权价钱之间的差。境外市场国债期权行权价钱间距及行权价钱数量的设想包管了对标的国债期货数日内波动的笼盖，确保市场呈现猛烈变化时，仍有平值、实值和虚值期权供市场买卖。
以10年期国债期权为例，察看境外市场在2012年至2016年期间的日内波动环境，如表5所示，5年的时间里大都国度和地域最多有2次跨越2%的波幅，此中，美国10年期国债期货日内大幅波动（跨越2%）共有2次，别离为2016年6月24日英国公投离开欧盟（2.60%）和2014年10月15日国债市场非常波动（2.43%）；德国共有2次跨越2%，别离为2016年6月24日英国公投离开欧盟（2.99%）和2015年12月3日欧盟11月CPI不及预期致欧央行宽松压力加剧（2.06%）；日本共1次跨越2%，为2013年4月5日（2.01%）央日本行发布低利率量化宽松政策，每月承购7万亿日元国债，跨越市场预期的5万亿日元；加拿大共2次跨越2%，均在英国脱欧公投期间（2016年6月22日和24日别离为2.25%和2.10%）；澳大利亚市场表示相对平缓，无大幅波动的环境。上述环境表白行权价钱数量和间距应至多笼盖10年期国债期货2%的波动范畴，以充实满足各类市场环境下的买卖需求。
（七）买卖时间
国债期权价钱与标的期货亲近相关，境外国债期权买卖时间均与标的国债期货连结分歧，便于买卖者建立投资策略和办理风险，并避免买卖时间短于期货买卖形成的次日开盘时的风险累积。
（八）到期日与最初买卖日
境外市场的国债期权到期日设置均早于标的国债期货。此中，国债期货市场若采用实物交割轨制，则到期日在合约月份的前一个月，如美国、欧洲等；若采用现金结算轨制，则到期日在合约月当月，目前全球仅澳大利亚采用。同时，到期日与最初买卖日设定为统一天，便利市场回忆和操作。
在具体日期设定上，各买卖所按照各自限仓轨制和交割轨制要求，连系国债期货主力合约的流动性切换时点进行设置，以确保行权后开仓的国债期货合约成功平仓，避免流动性冲击。目前，美国、加拿大采用交割月限仓和滚动交割模式，切换时点在合约月（即交割月）的前月下旬，故国债期权到期日距离前月底有必然时间间隔；而欧洲、日本无交割月限仓要求，且采用集中交割模式，切换时点在合约月当月，故国债期权到期日距离合约月前月底较为接近。表6为境交际易所10年期国债期权与标的期货到期日设定，及其标的期货2016年主力合约切换时点。
（九）当日结算价
从境外市场来看，除EUREX完全通过买卖所自行计较并发布期权理讲价格作为市场参考价钱外，其余均采用市场订价与买卖所理论订价相连系的方式确定当日结算价。如表7所示，美国CME利用平值期权和虚值期权的买卖报价机关波动率曲面，并用标的期货结算价进行调整，进而计较虚值期权的结算价，再利用看涨看跌期权平价公式计较获得统一施行价钱的实值期权的结算价；EUREX采用雷同的理论订价模子。
境外国债期权市场风险办理轨制阐发
买卖所设立风险办理轨制以防备结算风险、市场把持风险等各类风险，抑止过度投契。从国债期权产物特征角度，本文次要阐发包管金轨制、价钱限制轨制和持仓限额轨制。
（一）包管金轨制
包管金轨制是节制市场风险的主要手段，是期权风险节制的焦点轨制，包管金代表了客户履行合约权利的财力包管。期权买标的目的卖方领取权力金，获得了以商定前提买入或卖出标的物的权力，而无履约权利，其最大风险为权力金。期权卖方收取权力金，负有卖出或买入标的物的履约权利，其风险跟着市场价钱波动而变化。故买卖所仅对期权卖方收取包管金。
从国际市场来看，国债期权包管金次要有两种模式：一是保守模式，包管金按标的物价值的必然比例计较，其计较出的包管金额度一般较高，能无效笼盖价钱波动风险；二是以SPAN为代表的现代包管金模式，通过模仿资产组合随市场情况变化可能呈现的各类环境，分析考虑了最大可能日吃亏及风险抵消后，获得一个相对合理的包管金。目前，全球列国债期权市场均采用现代包管金模式，此中，加拿大TMX对结算会员（雷同我国期货公司会员）采用现代包管金模式的同时，要求结算会员对客户包管金采用保守模式。
（二）价钱限制轨制
价钱限制轨制最早是证券市场上为了防止买卖价钱的暴涨暴跌，抑止过度投契现象，对每只证券当天价钱的涨跌幅度予以恰当限制的一种买卖轨制，即划定买卖价钱在一个买卖日中的最大波动幅度为前一买卖日收盘价上下百分之几，超事后遏制买卖。在国债期权市场上，仅有美国和日本对国债期权每日价钱波动设有专项划定，欧洲、加拿大和澳大利亚市场均无此类要求，只保留了视市场环境进行干涉的权力，详见表8。
美国市场划定，国债期货设有四档熔断机制，当触发熔断第一档位时进入2分钟察看期，察看期竣事后，若是主力合约买入价或卖出价未再次触发第一档位，则将其波动带扩至第二档位，不然，对该刻日国债期货的全数合约及相关衍生品（含国债期权）暂停2分钟买卖，并在买卖暂停竣事后，将波动带扩至第二档位，以此类推，当扩至第四档位并触发前述景象后，在察看期竣事或暂停买卖竣事后，不再另设档位。
日本市场的国债期权设有涨跌停板、熔断和价钱波动带轨制，且相关要求与标的国债期货连结分歧，以包管期权受标的的最大影响不跨越涨跌幅，处于合理范畴之内；同时，当标的国债期货触发该类机制，或国债期权单方触发该类机制时，国债期权需在划定时间内暂停买卖。
（三）持仓限额轨制
持仓限额是指买卖所划定的会员或者客户对某一合约单边最大持仓数量，是期货买卖所为防止市场风险过度集中于少数买卖者，以及防备市场把持行为而采纳的次要风险节制办法之一。境外大都国债期权市场不设持仓限额轨制，通过计较期权与期货持仓的Delta（相对于标的资产价钱变化的敏感度）总头寸来监测市场头寸风险。如CME对期权头寸采用Delta值换算成期货头寸，并与其持有的期货头寸进行加总，在持仓要求上仅设立了两道演讲门槛，持仓达到第一道门槛的客户应自动演讲持仓数量，达到第二道门槛的客户应演讲持仓属性、买卖策略和套期保值消息。EUREX对持仓限制比力宽松，所有益率类期权合约均没有持仓限额，且不设大户演讲轨制。仅加拿大市场采用持仓限额轨制，要求国债期权持仓按照必然划定进行折算，与标的国债期货归并限仓。
境外国债期权市场成长对我国的启迪
从全球范畴看，次要期货市场的大部门期货物种都有配套的期权买卖，以满足市场的多元化风险办理需求。对于国债期权市场，其在规避利率风险的同时，也不放弃改善业绩的机遇，“安全”功能愈加较着，雷同衡宇的火警安全能够避免因为火警导致的巨额丧失；同时，其奇特的资产安全功能对于维护债券市场不变可阐扬主要感化，在市场呈现猛烈波动期间，能够化解市场下行和踏空的风险，减缓债市波动。按照美欧市场实践，我国作为全球第二大经济体，场内利率期权产物具有广漠的成长空间。
一是进一步丰硕我国债券品种，成长利率类衍生品，提拔金融办事实体经济的质量和效率。经济成长和社会财富的增加对利率范畴的风险办理程度均提出了更高要求，从全球款式看，商品类和利率类衍生品均获得快速成长，2016年全球衍生品占比别离为27%和14%，这是当前市场需乞降立异供给所达到的动态平衡。我国商品期权曾经试水，白糖、豆粕期权实现平稳起步，而场内利率期权仍为空白。跟着我国融入全球经济一体化，多元化的金融立异是必然趋向。
二是完美金融机构参与衍生品的本钱监管轨制，在风险可控的前提下为金融立异预留空间。目前，我国各类金融机构本钱监管轨制在办理衍生品营业风险方面阐扬了积极感化，而风险办理需求的进一步升级也对衍生品营业的本钱占用提出了新要求。以套期保值会计为例，当前轨制以其作为金融机构衍生品营业的本钱占用根据，将衍生品与具体的现货标的成立对应关系，合用前提较为严酷，可操作性低，实践中金融机构对其使用较少，影响了衍生品市场的立异和成长。
三是加强投资者步队扶植，加速推进贸易银行参与场内利率衍生品市场。完美的投资者布局是境外国债期权市场稳健运转、提拔债券市场办事实体经济效率的主要保障。在我国，贸易银行是我国金融系统的最主要构成部门，也是国债现货市场的次要参与者，对利率变化敏感性较强，而且在场外利率衍生品方面堆集了丰硕的买卖和风险办理经验。场内利率衍生品市场采用尺度化设想，信用风险更低，市场通明度更高，流动性更好，鼎力鞭策贸易银行开展场内利率衍生品营业，能够进一步改良金融市场运转的稳健性，助力我国经济转型升级和持续不变成长。
注：
1. 3个季月期权和3个近月期权，在表观上为4个持续近月期权和2个季月期权，因而称为“4+2模式”。以下“3+1模式”同此表述。
2. 买卖所层面的期货买卖风险办理轨制还包罗强行平仓轨制、风险预备金轨制、消息披露轨制等。该类轨制带有必然通用性，故不作出格阐发。
2017年贾康委员提案之三关于上市国债期权助力多条理本钱市场扶植的提案
债券市场是多条理本钱市场系统的主要构成部门，在支撑国民经济与社会成长中阐扬着不成替代的感化。跟着利率市场化鼎新的不竭深化和利率构成机制的逐步完美，利率敏感性进一步提高，在此布景下，2016年，受金融去杠杆和系列风险事务的影响，债券市场履历了较大幅度波动，化解债券市场风险成为本钱市场扶植的主要使命。2016年12月地方经济工作会议提出“要把防控金融风险放到愈加主要的位置”。为此，现阶段上市国债期权产物是丰硕债券市场风险办理系统、提拔债券市场稳健性，改良宏观审慎办理效率，同时完美债券市场收益率曲线的主要行动，将进一步阐扬债券市场办事实体经济的功能。
上市国债期权可丰硕债券市场避险东西
2016年下半年，债券市场波动加剧，市场各方对风险办理需求进一步提高。11月起，债券价钱指数起头下跌，最低至99.0948，较年内高点下降4.03%，期间，国债期货充实阐扬了利率风险对冲功能。在此布景下，市场各方亟需进一步推出具有安全功能的风险办理东西。从全球范畴看，次要期货市场的大部门期货物种都有配套的期权买卖，两者互相弥补，以满足市场的多元化风险办理需求。我国已推出国债期货产物，进一步上市国债期权，一是有助于进一步完美我国债券市场风险办理系统，市场在规避利率风险的同时，也不放弃改善业绩的机遇， “安全”功能愈加较着，雷同衡宇的火警安全能够避免因为火警导致的巨额丧失；二是其奇特的资产安全功能对于维护债券市场不变可阐扬主要感化，在市场呈现猛烈波动期间，国债期权的买方通过领取权力金能够化解市场下行和踏空的风险，避免债券仓位调整形成市场波动进一步加剧。按照2015年国际期权市场协会的统计，全球国债期权买卖量跨越2亿张，此中美国10年期国债期权和德国持久国债期权买卖量居全球利率衍生品前20位，我国作为全球第二大经济体，估计国债期权也将具有普遍的市场需求。
上市国债期权可提拔债券市场宏观审慎办理效率
基于国债期权价钱编制的波动率指数，能够及时、精确地权衡债券市场压力程度和反映投资者情感情况，在协助决策当局判断宏观走势并制定响应政策方面阐扬着不成或缺的感化。2008年全球金融危机以来，国际金融鼎新强调加强宏观审慎阐发，美国财务部、欧洲央行等全球次要金融监管机构均建立了宏观审慎监管目标系统，并将利率期权价钱编制的波动率指数作为重点关心目标纳入此中，用于对市场情感的日常监控。在我国，推出国债期权并编制波动率指数，能够精确及时反映债券市场波动情感压力，为我国宏观决策和市场监管部分供给参考目标，对于提高宏观决策调控的前瞻性和无效性具有主要意义。
上市国债期权有助于提高债券市场订价效率
鞭策债券市场收益率曲线扶植
十八届三中全会明白要求“加速推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”，理解并落实好这一使命要求是当前金融鼎新的重点。国债买卖价钱的切确性、实在性和公允性是完美的收益率曲线的环节。国债期权产物通过场内集中买卖，可以或许精确反映市场预期，构成全国性、市场化的价钱。第一，从海外经验看，国债期权市场的投资者布局较现货市场愈加多元化，价钱对市场消息的反映更充实。第二，国债期权采用公开竞价买卖机制，价钱构成愈加精确、通明，更具有实在性和权势巨子性。第三，清理环节引入地方敌手方，采用集中清理机制，风险防备能力更强，市场参与志愿更高。所以，成长国债期权是对现有国债价钱构成机制的提拔和推进，有助于改善债券市场订价效率，精确反映市场预期，从而完美我国基准利率曲线，为金融资产订价供给坚实根据。
现阶段我国上市国债期权前提已成熟
当前，我国上市国债期权的各方面前提曾经具备，推出国债期货的机会曾经成熟。一是国债现货市场规模和流动性程度不竭提高，为利率衍生品立异供给了现货根本。截至2016岁尾，我国记账式国债余额10.78万亿元，昔时成交12.35万亿元，换手率1.15，市场存量和流动性程度足以支撑国债期权的稳健成长。二是国债期货市场平稳运转，市场规模稳步提高，具备了上市国债期权的前提。我国自2013年以来连续上市了5年期和10年期国债期货，期间市场运转平稳，投资者买卖理性，持仓规模稳步提拔，市场功能逐渐阐扬。按照2015年国际期权市场协会的统计，5年期和10年期国债期货买卖规模居全球利率衍生品排名前30位。尽早上市国债期权，将进一步完美债券市场风险办理系统。三是我国场外利率衍生品市场已取得优良成长，国债期权作为场内尺度化、集中清理、通明度高的衍出产品，信用风险低，立法、监管情况愈加严酷，上市国债期权必能实现平稳起步、稳健运转。
综上所述，特建议相关部分及时决策推出我国国债期权上市。
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